为什么这个例子表明选股不需要技巧?

机器算法验证 回归 时间序列 相关性
2022-03-08 23:55:24

我正在阅读Daniel Kahneman 的Thinking, Fast and Slow,我遇到了以下文字

几年前,我有一个不寻常的机会来近距离审视金融技能的错觉。我被邀请与一家公司的一组投资顾问交谈,该公司为非常富有的客户提供财务建议和其他服务。我要求提供一些数据来准备我的演示文稿,并获得了一个小宝藏:一个总结了大约 25 位匿名财富顾问连续八年的投资结果的电子表格。每个顾问每年的得分是他(其中大多数是男性)年终奖金的主要决定因素。根据顾问每年的表现对顾问进行排名并确定他们之间的技能是否持续存在差异以及相同的顾问是否年复一年地为客户取得更好的结果是一件简单的事情。

为了回答这个问题,我计算了每对年份的排名之间的相关系数:1与年份2, 年1与年份3,依此类推,直到一年7与年份8. 这产生了28相关系数,每对年份一个。我知道这个理论,并准备为技能的持久性找到微弱的证据。尽管如此,我还是惊讶地发现28相关性是0.01. 换句话说,零。没有发现表明技能差异的一致相关性。结果类似于您对掷骰子比赛的期望,而不是技巧游戏。公司中似乎没有人意识到其选股者所玩的游戏的性质。顾问们自己觉得他们是胜任的专业人士,做着认真的工作,他们的上级也同意了。

卡尼曼继续说,金融业主要是建立在技巧的幻想之上的

问题:为什么这个例子表明金融业是基于技巧的错觉/选股不需要技巧?我知道不同年份的排名之间的相关性说明了选股者的相对技能。那是; 选股技巧如何A与选股者的技能相比B. 但我不明白为什么它会提到选股者作为一个群体的技能。

假设你有一群高尔夫球手,他们都和老虎伍兹一样熟练。如果你计算他们八年成功的相关系数,你也应该得到零相关性,但这并不意味着他们是弱球员/没有技能。

2个回答

Daniel Kahneman 正在写关于一致性的文章。如果你去赌场回来拿了一大笔钱,那你就很幸运了。如果你改天去赌场输了一大笔钱,那你就倒霉了。但是,如果你连续几天去赌场,每次都赢了相当多的钱,那么要么发生了一些不太可能的事情,要么你可能是一名熟练的玩家。是关于技能的东西,那么它应该随着时间的推移保持一致(你是好是坏,如果它发生变化,它会逐渐变化而不是剧烈变化,因此它是自相关的)。如果某件事不取决于技能,而是取决于运气,那么它可能会发生巨大变化并且不会自动相关。

至于你关于高尔夫球手的论点,你需要用数据证明它是有效的,否则这是一个大胆的主张。尽管如此,运动中的许多事情取决于运气而不是技能。另一方面,我明白你的观点,没有任何一个对金融一无所知的比较群体,他们会随着时间的推移在投资成功方面受到监控。

这不是最好的方法。基金经理在不同的市场条件下会做得更好,等等。对于每个基金经理,您只需对 8 年的回报进行 t 检验(根据风险进行调整,因此您只获得由股票引起的回报部分-选择能力)并测试平均值是否在统计上不同于 0。如果不是,则您没有技能的证据。

由于只提供了 8 年的回报,他的“相关法”的功效将非常小。