资产评估实务二

1、前锋公司未来三年的股权现金流量以及股权资本成本如下：
单位：万元
假设从第4年开始，股权现金流量增长率可以维持为5%，股权资本成本为8%，前锋公司目前的债务价值为800万元。
要求：（1）计算前锋公司目前的企业价值（计算结果保留小数点后两位）。
（2）目前前锋公司流通在外的流通股是2500万股，股价是10元/股，请你根据目前市场价值求第3年后的股权自由现金流量的增长率。

2、已知A公司20×6年平均总资产为2000万元，平均资产负债率为50%，其中有息负债占负债总额的比例为60%，有息负债的平均利率为10%，适用的所得税税率为25%。
其他相关资料如下：
（1）20×6年年初流通在外的普通股股数为1500万股，年内没有发生变化；
（2）20×6年销售收入为25500万元，销售净利率为8%；
（3）20×6年折旧摊销合计500万元；
（4）同行业内在基础业务方面具有可比性的DBX公司的P/E是15，EV/EBITDA是10。
、使用P/E乘数，估计A公司的每股价值。
、使用EV/EBITDA乘数，估计A公司的企业价值。
、简要说明EV/EBITDA乘数的适用情况。

3、甲企业有一种已经使用15年的注册商标。根据历史资料，该企业近5年使用这一商标的产品比同类产品的价格每件高1.1元，该企业每年生产150万件。该商标目前在市场上有良好趋势，产品基本上供不应求。根据预测估计，如果在生产能力足够的情况下，这种商标产品每年生产200万件，每件可获增量利润0.8元，预计该商标能够继续获取增量利润的时间是10年。前5年保持目前增量利润水平，后5年每年可获取的增量利润为40万元。不考虑其他情况。
假设甲企业聘请你作为资产评估师对该商标权的价值进行评估。
要求：
1.对该商标权进行评估应当使用什么方法？请列示该评估方法主要用于哪两种无形资产的评估。
2.根据题目资料，计算其预测期内前5年中每年的增量利润。
3.根据企业的资金成本率及相应的风险率确定的折现率为10%，请计算该商标权的价值。

4、A公司是一家专业从事汉字信息技术研究与汉字应用解决方案的文化创意与信息技术公司。现因该公司拟进行股份制改制，需要对著作权资产价值进行评估。已知该著作权资产的初始著作权许可收益为10000元，最近3年平均增长率为5%，假设从第四年开始，该字体的市场认可度趋于稳定，未来著作权许可收益保持不变。折现率与资本化率均为10%，企业所得税税率为25%，试计算该A公司著作权资产价值的评估值是多少?（小数点后保留两位）

5、在评估基准日，A企业所有者权益账面价值为2000万元，长期负债账面价值为500万元，流动负债账面价值为1000万元，长期负债与流动负债的投资报酬率分别为8%和5%，预计资本结构保持不变。评估人员预计A企业未来3年企业自由现金流量分别为120万元、150万元、170万元，第4年起年企业自由现金流量保持3%速度增长。无风险报酬率为4%，市场平均报酬率为10%。可比上市公司调整后有财务杠杆的β系数为1.5，资产负债率为0.5。A企业和可比上市公司适用的企业所得税率均为25%。
要求：计算A企业整体价值。

6、甲公司和乙公司为两家高科技企业，适用的企业所得税税率均为15%。2013年1月，甲公司为拓展市场，形成新的市场领域，准备收购乙公司100%的股权，为此聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估，评估基准日为2012年12月31日。
资产评估机构采用收益法和市场法两种方法对乙公司价值进行评估。并购双方经协商，最终确定按市场法的评估结果作为交易的基础，并得到有关方面的认可。与乙公司价值评估相关的资料如下：
（1）2012年12月31日，乙公司资产负债率为50%，税前债务资本成本为8%。假定无风险报酬率为6%，市场投资组合的预期报酬率为12%，可比上市公司无负债经营β值为0.8。
（2）乙公司2012年税后利润2亿元，其中包含2012年12月20日乙公司处置一项无形资产的税后净收益0.1亿元。
（3）2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率为15倍。
假定不考虑其他因素。要求：
1.计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率；
2.用可比企业分析法计算乙公司的价值。

7、资产评估专业人员采用资产基础法对甲公司股东全部权益进行评估，价值类型为市场价值。在对企业表内、表外各项资产和负债进行评估的过程中发现以下事项：
存货包括原材料、半成品、产成品和低值易耗品，评估基准日市场价值为7200万元，同时发现待摊费用核算内容为在用工装器具，评估基准日市场价值为80万元。在建工程包括一项新厂房建设工程和一项原有生产线的技术改造工程，其中，按照评估基准日实际完工程度评估的在建厂房市场价值为1100万元，未入账工程欠款500万元。
原有生产线技术改造实际投入400万元，评估基准日设备已经改造完毕，未形成新的设备，但整条生产线的市场价值提升为2000万元。固定资产包括设备（生产线）、厂房、道路和围墙等，评估基准日市场价值为9500万元。企业注册了“Z牌”商标，该商标资产虽然在甲公司账上未体现，但是评估基准日市场价值为1000万元。
经评估，甲公司流动资产评估价值为10700万元，非流动资产（不含账外资产）评估价值为22600万元，负债评估价值为23000万元。
要求：
（1）分析说明评估基准日存货类资产的评估价值。
（2）不调整负债的情况下，分析计算在建工程和固定资产的评估价值。
（3）商标资产是否纳入评估范围？说明理由。
（4）计算甲公司股东全部权益价值。（10分）

8、A公司拟转让所持有的甲公司15%的股权，委托某资产评估机构对甲公司的股东全部权益进行评估。价值类型为市场价值。评估基准日为2017年12月31日。评估方法为收益法。
甲公司是以生产台灯为主的公司。公司自创建至今，账面利润基本上是盈利的，尤其是近三年，营业收入均超过2500万元，2015年达2550万元，2016年达2830万元，2017年达3100万元。因此，甲公司受到了外界的一致认可，公司员工对公司的发展前途也充满了信心。为谋求进一步发展，甲公司近几年还扩大了生产规模，不仅加大了对流动资产的投资，也加大了对固定资产的投资。
经预测，甲公司2018－2022年的未来5年预期营业收入分别为3500万元，3750万元，4000万元，4750万元，5000万元，从第6年起，每年收入处于稳定状态，保持在5000万元的水平上。各年的折旧和摊销额分别为100万元、120万元、180万元、200万元、220万元。未来甲公司利润率（利润总额/营业收入）也将稳定在20%左右。甲公司的生产经营主要依靠自有资金，评估基准日贷款余额为0，预测期也没有借款计划。甲公司所得税率为25%。
此外，为逐渐扩大生产经营规模，甲公司未来各年拟追加投入扩建生产设备。经预测，甲公司未来5年的资本性支出分别为200万元、300万元、350万元、320万元、280万元。同时，各年需要追加的营运资金占当年营业收入的比例约为2%。
甲公司还有两项非经营性资产。其一是持有上市公司乙公司的120万股股份（为有限售条件的流通股，限售期截止日为2018年10月23日），占乙公司股权比例的3.5%。截至评估基准日2017年12月31日，甲公司持有乙公司股份的账面价值为900万元，按账面价值计算的每股价格为7.5元。评估基准日乙公司股票的平均收盘价为8.2元/股，其所在行业缺乏流动性折扣为30%。其二是一笔与关联方往来的其他应收款，评估价值为125万元。经评估，该项其他应收款预计能够在合理期限内收回，不会发生坏账损失。除此之外，还有一项非经营性负债，为一笔应付股利，评估价值为80万元。
评估基准日中长期国债的市场到期收益率为3.5%，中长期贷款利率平均为5.5%。甲公司适用的β值为1.21，市场风险溢价水平为7.2%，特定风险调整系数为2%。
永续期的股权现金流量为600万元。
要求：
（1）计算2018－2022年甲公司股权自由现金流量。
（2）计算适用于甲公司的折现率。
（3）假设现金流量在期末产生，计算2018－2022年甲公司的收益现值。
（4）计算永续价值在评估基准日的现值。
（5）不考虑资金的时间价值，计算评估基准日非经营性资产和负债的价值。
（6）计算甲公司股东全部权益的评估价值。

9、甲企业拟购买乙企业的著名服装商标使用权。使用期限为8年，双方约定，由甲企业每年按使用该商标后的新增利润的25%支付给乙企业作为商标使用费。甲企业使用该商标后，每件服装的价格可加价10元。据评估人员预测：第一年销售量为50万件，第二年为55万件，第三年为54万件，第四年为52万件，第五年为51万件，第六年起销售量基本维持在50万件。假设折现率为10%，企业所得税税率为25%。
要求：根据上述资料评估该商标使用权价值。（计算结果以“万元”为单位，保留两位小数）

10、W企业在多年的生产经营中，利用某项专利技术研究开发出了A系列产品，并于2013年初开始在市场推广。A系列产品上市以来销售量逐年增加，价格显著高于其他企业同类产品，逐步赢得了较高的知名度和美誉度。W企业为A系列产品注册了商标，商标注册核准使用范围为第ⅹ类A系列产品。
随着A系列产品的知名度越来越大，W企业拟进一步扩大生产规模，开发新的产品。2015年初以该商标在银行质押贷款5000万元，贷款期限3年，用于开发第Y类商品B系列产品。B系列产品于2016年上市，通过采用与A系列产品同样的商标标志，很快便为市场所熟知和认可，销售情况良好。
2017年初，该企业拟将上述商标资产转让给其下属子公司，委托某资产评估机构对该商标权的价值进行评估，评估基准日为2016年12月31日。评估师经过调查分析，除上述资料提到的无形资产外，企业没有其他无形资产，决定采用增量收益法进行评估。
经预测：（1）未来3年A系列产品年平均增量收益为3000万元，B系列产品年平均增量收益为3600万元，其中用于研发A系列产品的专利技术在这3年对其增量收益的贡献分别为30%、20%和10%。（2）3年后该两种产品每年平均可获取的增量收益分别为1200万元和2000万元，专利技术的贡献可忽略不计。（3）商标资产折现率为15%。
评估报告披露的商标权价值具体计算过程如下：
该项商标权价值＝（3000＋3600）×［1/（1＋15%）＋1/（1＋15%）2＋1/（1＋15%）3］＋（1200＋2000）÷15%×1/（1＋15%）3
＝6600×（0.87＋0.76＋0.66）＋3200×4.40＝29194（万元）
注：不考虑税收影响；折现系数取自计算机的计算结果。
、请根据上述资料分析W企业商标权价值评估是否合理。如不合理，请指出评估过程中存在的问题，并重新计算W企业商标权价值。