2022年资产评估实务二

1、已知甲公司的可比上市公司经调整后有财务杠杆的β系数为1.1，资产负债率为0.35，而甲公司的资产负债率为0.5，负债税前资本成本为6%。市场上的无风险利率为3%，市场平均报酬率为8.1%。甲公司和可比上市公司的企业所得税税率均为25%。评估基准日为2016年12月31日，预计未来3年甲企业自由现金流分别为500万元、670万元、850万元，从第4年起以5%的增长率保持稳定增长。（最后结果保留两位小数）
要求：
①计算甲公司的β系数；
②计算甲公司企业整体价值。

2、甲公司和乙公司为两家高科技企业，适用的企业所得税税率均为15％。甲公司总部在北京，主要经营业务在华北地区；乙公司总部和主要经营业务均在上海。乙公司与甲公司经营同类业务，乙先期占领了所在城市的大部分市场，但资金周转存在一定的困难，可能影响未来持续发展。
2013年1月，甲公司为拓展市场，形成以上海为中心、辐射华东的新的市场领域，着手筹备并购乙公司。并购双方经过多次沟通，于2013年3月最终达成一致意向。
甲公司准备收购乙公司100％的股权，为此聘请资产评估机构对乙公司进行价值评估，评估基准日为2012年12月31日。资产评估机构采用收益法和市场法两种方法对乙公司价值进行评估。并购双方经协商，最终确定按市场法的评估结果作为交易的基础，并得到有关方面的认可。与乙公司价值评估相关的资料如下：
（1）2012年12月31日，乙公司资产负债率为50％，税前债务资本成本为8％。假定无风险报酬率为6％，市场投资组合的预期报酬率为12％，可比上市公司无负债经营β值为0.8。
（2）乙公司2012年税后利润为2亿元，其中包含2012年12月20日乙公司处置一项无形资产的税后净收益0.1亿元。
（3）2012年12月31日，可比上市公司平均市盈率为15倍。
假定不考虑其他因素。
、计算用收益法评估乙公司价值时所使用的折现率。
、用可比企业分析法计算乙公司的价值。

3、中国入世以来，伴随着中国汽车的“井喷式”增长，钢铁业也实现了持续快速增长。近年来跨国钢铁企业争先恐后地来到中国，更严酷的竞争已经来到中国钢铁企业的家门口。如何把握发展的机遇，抢占市场，在未来的竞争中赢得主动，是钢铁企业必须面对和思考的问题。
钢铁行业是典型的资本密集型行业，进入该行业需要有大量的沉没成本投入。钢铁行业是宏观经济产业链上的重要行业，我国主要的钢铁集团与其上家和下家建立了密切的长期合作关系，新入厂商难以对现有的大钢铁集团形成威胁。政府对钢铁行业的投资过热情况加大了调控力度，新入厂商，甚至是新项目的审批将变得非常严格，这对业内现有厂商来说是提供了一种无形的保护。
目前我国材料工业发展水平并不是很高，虽然很多企业都在利用价值分析方法寻求其它材料以降低成本，但钢铁仍旧是很多产品必须用的主要材料。
在我国目前宏观经济政策紧缩的情况下，钢铁需求也出现了明显下降，钢材的需求受紧缩性政策的影响最大，因为其主要下家建筑行业正是这一波紧缩性宏观调控的重点对象之一。虽然以后这一政策环境会有所缓和，但形势仍然不容乐观。
近年来，受中国市场强劲需求推动，全球钢铁行业景气向上，由此推动全球铁矿石价格不断上涨，且有进一步被抬高的预期。为此，钢铁生产商与铁矿石供应商之间常进行价格谈判，已成为全球钢铁产业上下游之间博弈的重要体现。对于铁矿石自给率较低的钢铁企业而言，原材料价格持续上涨和市场谈判中的被动地位，不啻为最大经营挑战。另一方面，主要钢铁生产企业向上游扩展，提高铁矿石自给率，又挤压了现有铁矿石供应商的市场空间。
我国钢铁行业呈现出一种明显的分割状态，各大钢铁集团基本上处于地区垄断地位。
＜1> 、简述波特五力模型的五力是什么。
＜2> 、请使用波特五力模型对钢铁行业进行分析。

4、甲企业将一项专利使用权转让给乙企业，拟采用对利润分成的方法。该专利系2年前从外部购入，账面成本为80万元，2年间物价累计上升25%。该专利的法律保护期为10年，现已过3年，尚可保护7年。经专业人员测算，该专利的成本利润率为400%，乙企业资产的重置成本为5000万元，成本利润率为15%。通过对该专利的技术论证和市场供求状况分析，评估人员认为该专利的剩余使用寿命为5年，乙企业使用该专利后，每台产品的净利润可达100元，未来5年的产量分别是：第一、二年为15万台，第三、四年为14万台，第五年为13万台。评估人员确定折现率为10%。
要求：根据上述资料评估该专利使用权转让价值。（计算结果以“万元”为单位，保留两位小数）

5、“滨江啤酒”是一家在中国东部沿海城市A市成功经营了十二年的啤酒厂，由于广大消费者的认可和忠实购买，滨江啤酒在A市以90%的市场占有率占据了绝对垄断地位，在全省的市场占有率也达到了70%以上，其品牌“滨江啤酒”更被评为全国驰名商标。但是由于经营时间过长，滨江啤酒也具有一些老牌国有企业的共有缺点，比如，在产品的开发上存在问题，产品创新不足，已经很久没有推出新的啤酒种类，同时在营销上也后劲不足，营销部门认为即使不采取营销措施，由于客户对其品牌的认知度，也能保证其市场占有率不受威胁。?
然而，在2015年上半年，本来是A市一家原本规模很小的“超越啤酒”公司异军突起，先是引进境外投资者，吸收了大量投资资本，之后花费大量资金聘请了世界著名酒厂的专家进行技术指导，开发出一系列新的啤酒种类，并投入巨额资金进行广告宣传和促销，吸引了广大消费者的眼球，短时间内迅速抢占了滨江啤酒在A市的部分市场，大有取而代之的趋势。?
面对竞争，滨江啤酒在检讨失利的同时，决定作两个方面的战略调整：?
（1）通过采取奖励措施，鼓励内部人员创新，积极研究开发新的啤酒品种，以与超越公司进行竞争；?
（2）利用公司闲置的现金收购了甲饮料公司，甲饮料公司成立时间不是很久，拥有良好的生产线和饮料产品，但由于品牌知名度不强，以及缺乏销售渠道，公司出现财务困难，原有投资者急需转让公司，滨江啤酒通过协商购买了甲饮料公司的全部股权。?
滨江啤酒利用甲饮料公司的生产和产品优势，并与其产品进行结合，开发出一系列果味啤酒，同时利用原有的销售渠道积极将甲饮料公司的原有产品推向市场。滨江公司采取啤酒和饮料捆绑促销的形式，又抢回了一部分市场，在竞争过程中，超越啤酒因前期投入资金过大，经营难以维系，最终宣告破产。
?、结合以上资料，运用SWOT分析法，分析滨江啤酒在战略调整前后的优势、劣势以及面临的机会和威胁。

6、顺德公司2015年的每股收益为2.5元，股利支付率为30%，收益和股利的增长率预计为5%。该公司的β值为1.3，市场风险溢价为8%，无风险报酬率为2.5%，企业年盈利增长率为20%。
?、求该公司的PEG值。

7、评估师为C股东拟转让所持有的乙企业的5%股权给投资人D提供价值参考意见。
（1）乙企业基本概况
①评估基准日乙企业经过审计后的账面总资产1500万元，流动负债200万元，长期负债300万元，所有者权益1000万元；
②乙企业是非上市股份制企业，共有A、B、C三个股东，A股东持有60%股权，B股东持有35%股权，C股东持有5%股权，本次转让的股权为C股东所持有的5%股权；
③经评估人员调查，在评估基准日乙企业全部资产中，正在运营的资产占企业总资产的85%，另外15%的资产为企业的在建工程，该在建工程的形象进度为40%，其评估价值与账面价值基本相符。
（2）乙企业未来收益预测情况：
①乙企业评估基准日后未来5年的企业自由现金流量分别为100万元，130万元，120万元，140万元和145万元，从第6年起维持150万元不变（未考虑在建工程预期收益情况）；
②与企业未来预期收益相对应的折现率及资本化率均为10%，乙企业持续经营。
要求：根据上述条件回答以下问题：
（1）写出本项目评估的技术路线及基本步骤；
（2）给出评估结论并做出必要的解释和说明。

8、甲公司目前处于高速增长阶段，预期未来5年每年的股利增长率是3%、4%、5%、4%、4%，本年刚发放的股利是每股1.5元。从第六年开始，甲公司进入稳定增长阶段，股利增长率稳定在2%。已知甲公司的β值是1.2，无风险利率是3%，市场平均收益率是8%。
要求：
、确定甲公司股票资本成本。
、确定未来5年每年股利金额。
、计算甲公司股票价值。

9、A企业有一种已经使用10年的注册商标。根据历史资料，该企业近5年使用这一商标的产品比同类产品的价格每件高0.7元，该企业每年生产100万件。该商标目前在市场上有良好趋势，产品基本上供不应求。根据预测估计，如果在生产能力足够的情况下，这种商标产品每年生产150万件，每件可获增量利润0.5元，预计该商标能够继续获取增量利润的时间是10年。前5年保持目前增量利润水平，后5年每年可获取的增量利润为32万元。假设折现率为10%。
、评估这项商标权的价值。

10、某作家写了一部畅销网络小说，2015年底在某文学网站发表，一共收到了50万元的稿费。2016年该小说被某视频网站挑中，希望获取相关版权，由该视频网站进行作品改编，拟改编成35集电视剧的剧本并请相关制作团队拍成连续剧播出，该作家于2016年6月30日与视频网站签订了合同，并于当日收到了一次性版权费100万元，并约定该作家可以同期获得该电视剧未来收入的10%提成。同日，该网站与两家电视台签约并商定拍摄完毕后就提供给他们进行首轮播放，且允许其后续不限次数播放两年，每家电视台以50万元/集的价格认购播映权，后续播放不再收费。
2016年12月31日两家电视台一次性将全款都支付给了该视频网站。由于该电视台热播，备受观众喜爱，电视台首轮播放完毕后，该视频网站随即在自己的网站上进行独播，合计约有200万人付费收看，人均花费10元，且另外获得了3000万元的电视剧视频点播贴片广告收入。该电视剧网站独播的相关收入假设均在2017年12月31日进账。已知1.5年期对应的国债的到期收益率为3%、电视剧行业制作风险为5%、影视行业政策风险为3%、市场监管风险为2%、企业特定风险为1%、其他风险为1%。
要求：
（1）该小说的著作权人是谁？该电视剧的著作权人是谁?
（2）作家将小说发表在文学网站上出让的是著作权中的哪些财产权利，作家将小说出让给视频网站对应的是著作权中的哪些财产权利?
（3）计算折现率。
（4）评估2016年6月30日时点上该作家的小说著作权价值。